[CỔ PHIẾU ĐẦU TƯ] BWE – PHIÊN BẢN THỦY TINH KHÔNG ĐỐI THỦ TẠI BÌNH DƯƠNG

[CỔ PHIẾU ĐẦU TƯ] BWE – PHIÊN BẢN THỦY TINH KHÔNG ĐỐI THỦ TẠI BÌNH DƯƠNG

 

Vĩ mô ngành 

• Bình Dương là một trong các thủ phủ công nghiệp truyền thống, với mức thu hút vốn FDI luôn đứng ở thứ hạng cao trong các năm: Tuy năm 2021 bị ảnh hưởng bởi Covid 19 tàn phá nhưng mức FDI vào Bình Dương vẫn đạt 1.5 tỷ USD (+25% yoy) sau 9T.2021 với các dự án mới và tăng mức đầu tư. Với vị trí giao thông thuận lợi, ngay cạnh TP.HCM, cách các cảng biển lớn như Cát Lái hay Cái Mép chỉ 80 – 120 km cùng với hệ thông giao thông đã được đầu tư bài bản ngay từ ban đầu, Bình Dương luôn là một trong những địa điểm hấp dẫn nhất trong thu hút đầu tư.  
•  Bình Dương là nơi tập trung nhiều khu công nghiệp, nhu cầu sử dụng nước để phục vụ sản xuất rất cao. Bên cạnh đó, các doanh nghiệp cấp nước, đặc biệt là BWE cũng hưởng lợi từ lộ trình tăng giá nước của tỉnh Bình Dương với tốc độ trung bình 5% hàng năm và ít nhất giữ nguyên kế hoạch này cho đến hết năm 2022, cho thấy dư địa phát triển của BWE vẫn còn tương đối lớn.  

Lợi thế cạnh tranh  

• BWE là công ty cấp nước lớn thứ 3 Việt Nam và là nhà phân phối nước độc quyền tại tỉnh Bình Dương với công suất 750.000m3/ngày tính đến năm 2020. BWE sở hữu chuỗi giá trị môi trường hoàn chỉnh từ phân phối nước sạch đến xử lý chất thải với công suất đạt 2.800 tấn/ngày. Ngoài ra, BWE còn có mức doanh thu cấp nước luôn tăng trưởng 15% – 20% trong các năm trở lại đây. (Nguồn Biwase)  
• Tỷ lệ thất thoát nước được cải thiện từ mức 5,45% xuống còn 5,04%: Xếp thứ 3 tại khu vực Châu Á – Thái Bình Dương tính theo độ hiệu quả, sau Singgapore (5%) và Nhật Bản (3%).  

Ban lãnh đạo 

• TDM là cổ đông lớn nhất chiếm 38.5% cổ phần. BWE phần nào phụ thuộc vào TDM về công suất xử lý nước đầu vào. Mặt khác, TDM phụ thuộc vào BWE về sản lượng nước đầu ra. 
• Thành viên ban lãnh đạo có kinh nghiệm nhiều năm trong ngành, hầu hết đều có nắm giữ cổ phần của doanh nghiệp.  

•  Doanh nghiệp duy trì việc trả cổ tức bằng tiền mặt trong nhiều năm, tăng dần theo từng năm, dao động ở mức 10 – 12%/năm.  

Luận điểm đầu tư và định giá  

• Công ty có kế hoạch gia tăng công suất để củng cố vị thế cung cấp nước độc quyền tỉnh Bình Dương. Trong tương lai, BWE có kế hoạch gia tăng công suất cấp nước từ 750,000m3/ngày năm 2020 lên 900,000m3/ngày năm 2025 và 1,400,000m3/ngày vào năm 2030. Định hướng mở rộng công suất của BWE phù hợp với nhu cầu ngày một gia tăng từ khách hàng khu công nghiệp, với mục tiêu cung cấp đầy đủ nước sạch cho toàn bộ tỉnh Bình Dương.
• Triển vọng từ mở rộng địa bàn kinh doanh: Ngoài Bình Dương, Biwase có chiến lược mở rộng thị phần cung cấp nước tại Đồng Nai (dự kiến đạt 20% – 30% trong dài hạn). Hiện tại, BWE nắm 18% cổ phần tại Công ty Nước Đồng Nai (công suất 500.000 m3/ngày – khoảng 70% công suất của BWE) và 32% cổ phần tại Công ty Nước Gia Tân (với công suất dài hạn 200.000 m3/ngày).   
• Các mảng kinh khác hoạt động hiệu quả: các mảng kinh doanh khác của BWE bao gồm xử lý nước thải, rác thải và các sản phẩm phụ phẩm hiện chiếm khoảng 30% tổng doanh thu của công ty và dự kiến sẽ tiếp tục mở rộng đóng góp trong tương lai khi BWE đang triển khai gia tăng công suất xử lý chất thải từ 2,800 tấn/ngày hiện nay lên 3.000- 3.500 tấn/ngày cho giai đoạn 2025 và 4.000 tấn/ngày đến năm 2030; nâng tổng công suất lên 1,680 tấn/ngày cho hoạt động sản xuất gạch men và phân bón với thương hiệu Con Voi Bình Dương. BWE cũng tham gia sản xuất cung ứng điện khi thành lập CTCP Xây lắp điện BIWASE với vốn điều lệ 100 tỷ đồng (BWE nắm 60%). BWE tận dụng việc lắp đặt các tấm pin điện mặt trời trên các bể chứa, sản xuất điện với giá thành rẻ để bán qua lưới điện cũng như cung ứng cho hoạt động sản xuất nội bộ của công ty giúp giảm chi phí và cải thiện biên lợi nhuận. 
• Dự báo doanh thu năm 2022 đạt mức 3,800 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế đạt 850 tỷ đồng, P/Efw=10x.

 Rủi ro 

• Dịch covid kéo dài làm nhu cầu nước sạch tăng trưởng thấp hơn kỳ vọng.
• Nguồn nước đầu vào bị ô nhiễm. 
• Mối quan hệ sở hữu chéo giữa BWE và TDM.

—

Huỳnh Đức – Phương Khánh

---